當(dāng)前,行業(yè)正是處于:PE逐漸上漲但顯然并未漲到位,而EPS還未上漲的階段。我們認(rèn)為,隨著去庫存進(jìn)入尾聲和終端需求的逐步回暖,14年整體服裝家紡板塊都會(huì)迎來一波PE與EPS雙升的階段。

   　 板塊PE處于一個(gè)歷史低位,上向修復(fù)的概率遠(yuǎn)大于下跌

   　 服裝家紡板塊的當(dāng)年預(yù)測(cè)PE,***高達(dá)到48.9,***低達(dá)到12.1,而14年2月則是15.3,僅為歷史均值的64%的水平。因此,這個(gè)估值向上修復(fù)的概率比下跌的概率要大。其一是因?yàn)閹齑嫦M(jìn)入尾聲,EPS開始從下滑向增長轉(zhuǎn)變,大U型底部已經(jīng)確立。EPS增長確定了PE向上增長的趨勢(shì);其二是因?yàn)樾袠I(yè)告別粗放的開店推動(dòng)增長的模式,盈利模式正發(fā)生著深刻變革,更多的企業(yè)開始注意與新渠道、新技術(shù)相融合。

  　  不同公司所處庫存階段不同   行業(yè)正處于被動(dòng)去庫存的后半段,但每個(gè)公司所處階段并不相同。整體看,***進(jìn)入庫存調(diào)整周期的安踏、森馬已經(jīng)進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫存周期,營收與凈利都開始向上增長。很明顯,在被庫存后半期的安踏和森馬都獲得了較大的漲幅。

  　  ***建議

   　 行業(yè)已經(jīng)將近去庫存的尾聲,我們預(yù)期14年EPS增速將高于13年,行業(yè)的大U型底已經(jīng)確立,并正逐步走出。同時(shí),業(yè)內(nèi)各個(gè)公司正在進(jìn)行積極的轉(zhuǎn)型,未來各家公司將告別千人一面的粗重開店模式,而走向依靠內(nèi)生增長、類直營管理、拓展電商市場(chǎng)等多種新興業(yè)務(wù)模式。

   　 我們上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“看好”,并認(rèn)為14年存在***機(jī)會(huì)的公司有:森馬服飾(進(jìn)入主動(dòng)被庫存、向兒童產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提升估值)、報(bào)喜鳥(主動(dòng)調(diào)整完成去庫存進(jìn)程、預(yù)期全年業(yè)績高增長90%)、奧康國際(行業(yè)份額向龍頭集中、大店模式遙遙***競(jìng)爭品牌、收購加盟店結(jié)束后迎來業(yè)績V型反轉(zhuǎn)點(diǎn))、探路者(轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、探索網(wǎng)絡(luò)戶外商場(chǎng)建設(shè))。